思考资本中国稀土钨条交易迷局蒋泉龙：质疑钨条实际价值

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　　1600公斤钨条，评估作价1.5亿港元，折合9375万港元/吨。6月中旬，马来西亚商人王心兰以此条件成功换取中国稀土（00769.HK）14.3%的股份。

　　“钨条有没有？到底在哪里？我不知道。”两个多月后，中国稀土创始人蒋泉龙向《每日经济新闻》记者说道。

　　2024年5月，71岁的蒋泉龙重掌中国稀土，他希望能借助外部力量推动企业走出困境。但如今，对于公司经营，各方争议不断，其本人也因债务问题被董事会“除名”。

　　围绕上述争议性交易，一系列疑问至今仍未有确切答案。近日，记者赶赴江苏宜兴、江西赣州及香港，试图厘清这笔交易的真实情况。

中国稀土运营实体图片来源：每经记者张宝莲摄

　　蒋泉龙：质疑钨条实际价值

　　5月28日，中国稀土公告称，公司通过全资子公司Wealthy Energy Limited以每股0.375港元的价格向众景国际有限公司（以下简称“众景国际”）定增4亿股，以此作为“代价股份”收购1600公斤纯度不低于99.995%（4N5）的钨条，交易总价1.5亿港元。

　　不过，对于这笔交易的推进过程，中国稀土创始人蒋泉龙认为存在诸多疑点。

　　蒋泉龙提供的一份文件显示，公告发出次日，香港联交所向公司发出了一份审查后查询——首次意见文件，其中提及，要求公司说明钨条估值的方法和依据，并询问卖方众景国际及其唯一股东王心兰的背景。香港联交所还要求公司补充披露钨销售的商业模式，包括该业务的运作方式、如何产生收入和利润以及供应来源；同时披露公司提供的增值服务及其竞争优势、未来计划和业务前景。

　　据蒋泉龙所述，5月28日晚，其曾向王心兰发送微信：“王心兰女士您好，这单钨条的生意必须牢固做好。有些人不同看法很多，我请张伟先生（助理）与你联系，如有问题，如实告诉我，以便纠正。”

　　随后，他联系了有关机构对钨条价值进行评估。

　　接受《每日经济新闻》记者采访时，蒋泉龙出示了两份报告。一份是委托中国钨业协会出具的钨条产品市场报告，该报告提及，2025年上半年，国内99.995%高纯钨条市场报价范围为150万元/吨~155万元/吨。

图片来源：蒋泉龙提供的中国钨业协会出具的钨条产品市场报告截图思考资本

　　蒋泉龙还拿出一份卖方提供的钨条检测报告，中国钨业协会根据此检测报告产品向生产企业询价，7月31日，生产企业报价为2000元/公斤（吨级别交易含运费，即约200万元/吨）。

蒋泉龙出示的卖方提供的钨条检测报告图片来源：受访者提供

　　另一份由江苏某资产评估机构出具的报告显示，以7月31日为评估基准日，以市场法作为估值方法，99.995%高纯钨条市场价值为160万元/吨。

　　蒋泉龙出示的上述报告对高纯钨条的报价，与中国稀土收购价格相差数十倍。

　　中国稀土：蒋泉龙的投诉“毫无根据”

　　记者注意到，中国稀土曾于6月11日发布公告，称公司获得99.995%高纯钨条的报价时遇到多项挑战。

　　根据公告，行业惯例为供应商仅向真实买家（即钨的实际使用者）提供报价。此外，由于高纯度钨产品的特性，多数供应商不会在线上列出价格，可能无法提供所有纯度水平的全面数据。

　　中国稀土方面披露，钨条的估值评估由友盈资产评估有限公司（以下简称友盈资产公司）编制。友盈资产公司对钨条的报价参考，则来自3家公司对钨粉的报价平均值13653.20美元/公斤。

　　这3家公司分别为Millipore Sigma、Sigma-Aldrich Corporation以及Otto Chemie Private Limited。其中，Sigma-Aldrich Corporation为Millipore Sigma旗下品牌。

　　中国稀土公告称，按平均价格13653.20美元/公斤及向下调整因子0.896656计算，纯度不低于99.995%的钨的经调整平均价格为12242.23美元/公斤。含有1600公斤钨条且纯度不低于99.995%的钨条于估值日期（2025年4月30日）的估值约为1958.8万美元（约1.53亿港元）。

　　而对于上述评估方式和评估结果，蒋泉龙表示其持有异议。他向记者提供了一份未加盖友盈资产公司公章的评估报告草稿，其中第9条提到：“我们在形成价值意见时，很大程度依赖于管理层提供的信息。这些信息的准确性未被核实，我们假定其准确无误。我们没有开展进一步调查以确定是否所有必要的数据都已被提供，我们没有理由认为有任何重要数据被隐瞒。需要特别注意的是，我们未对存货进行实地检查，也没有走访存放存货的仓库因此，信息的准确性以及存货的完整性无法被独立证实。该估值反映了评估时存在的情况，应据此被看待。”

　　对于该份评估草稿的来源，蒋泉龙向记者表示：“友盈资产公司出具的评估报告草稿是5月28日董事会会议中由公司秘书徐美凤提供的，作为钨条交易的背景材料。正式版本我们要求提供，一直没有看到。”

　　在6月11日发布的公告中，中国稀土也提到了友盈资产公司作出估值采纳若干特定假设。其中包括：“本公司管理层就钨条所提供的资料及所作出的陈述（包括钨条的基本资料，例如重量及纯度，以及独立检测机构发出有关钨条纯度的检测报告）乃属准确及可靠。”另外，公司表示思考资本，为了筹备收购事项，已进行了一些市场调研，包括就钨条的详情咨询了行业专家。

　　中国稀土彼时称，由于钨条位于香港，交付及完成将于香港进行。

　　6月16日，公司发布公告宣布收购事项完成，众景国际方面获得中国稀土约14.3%股权。据公开资料，众景国际注册于英属维尔京群岛，唯一股东王心兰来自马来西亚，其家族涉足棕榈油、伐木、金矿开采及投资管理。

　　但在该交易事项背后，相关方存在的矛盾仍未解决，蒋泉龙就钨条收购事项向公司董事会提出投诉。

　　在中国稀土8月29日的公告中，公司董事会回应称相关投诉“毫无根据”。公司董事会称，收购事项已于2025年5月28日获董事会正式授权，当时出席会议的五名董事（包括蒋泉龙）一致同意并批准收购事项，蒋泉龙也参与完成收购事项的筹备工作，蒋泉龙还代表公司就收购事项签署协议。

　　如今提出多项投诉的蒋泉龙，为何此前参与董事会会议时表示同意收购事项并在相关协议中签下名字呢？

　　“这个字迹是我签的！但是没详看内容。所以发现不妥（后）立即告诫王心兰。”蒋泉龙称。

　　针对董事会会议，蒋泉龙则称：“5月28日的会议，我是同意的。但对当时讨论的钨条交易具体细节并不了解，也未见过钨条交易的详细书面资料。作为董事会主席，我一向是把握大的方向。会议上我要求时任负责董事及相关人员把关好交易，慎重不要出问题。钨条交易对公司而言是一次重大交易，从协议签署到完成交易是要有很多前置条件的，包括查验货物，检测，评估，交接等基本条件。6月16日董事会微信群我之所以提出推迟发布交易完成公告，也是（因为）对上述交易流程以及细节尚未确认，特别是未看到货物查验报告，基于风险考虑才提出反对完成。”

　　蒋泉龙向记者出示的一份聊天记录显示，6月16日下午5点左右，公司秘书徐美凤在董事微信群中发出通知，称交易已得到香港联交所批准，当日即完成交易的所有先决条件，并会发布交易完成公告。

　　蒋泉龙则要求暂缓披露。他称：“我不同意今天发公告！交易条件与流程不知道，延期合适时发！我不同意，谁越权，谁负责任。”

　　因债务问题，蒋泉龙已从董事会“出局”

　　钨条交易事项后，蒋泉龙提出停牌申请，公司股票自6月18日起暂停交易。

　　7月6日，中国稀土公告称，公司董事会近期收到一封投诉信。根据上市公司公告披露，宜兴新威利成稀土有限公司（以下简称“新威稀土”）、宜兴新威利成耐火材料有限公司（以下简称“新威耐火材料”）涉潜在挪用资产，导致债务累积以及银行和供应商的频繁造访。

　　上述两家公司是中国稀土的核心运营实体，据记者走访观察，新威稀土目前已处于停产状态，道路两旁紧挨厂房的围墙长满茂密杂草，更衬托出厂区的沉寂。

新威稀土工厂已停产图片来源：每经记者张宝莲摄

　　7月22日，中国稀土公告称，公司董事会指示法律顾问对上述公司及蒋泉龙进行了尽职审查，尽职审查报告显示，蒋泉龙有多项尚未偿还的债务，总额超过2亿元，其并无其他可强制执行资产以履行还款义务。公告称，蒋泉龙尚未就前述事项向董事会及独立调查委员会提供任何正面回复。根据公司章程细则，公司董事会确认蒋泉龙自2024年11月26日起离任董事。在这份公告所列示的董事会成员名单中，已经没有了蒋泉龙的名字。